Un informe de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) evaluó el comportamiento del dólar en los primeros 6 meses del gobierno de Javier Milei y cuáles son las expectativas del mercado.
El reporte concluyó que el tipo de cambio real multilateral del Banco Central de la República Argentina (BCRA), es decir ajustado por inflación, ha presentado una gran volatilidad en el último año, ubicándose actualmente por debajo del promedio histórico.
En tanto, señalaron que el mercado de futuros, aparentemente, espera una corrección moderada en el valor del dólar oficial, con una devaluación mensual del 3,2% a partir de junio y un valor final de $1236 para fin de año.
A su vez, el dólar Contado Con Liquidación (CCL), que se utiliza para ingresar un 20% de las divisas de la exportación, repuntó en las últimas jornadas, ampliando la brecha con el oficial, que llegó al 46,2%.
Las reservas internacionales se recuperaron en 2024 gracias a las compras de divisas en el Mercad Único y Libre de Cambios (MULC), pero las reservas netas continúan en terreno negativo.
En este contexto, remarcaron que “el mercado se encuentra expectante ante la evolución del tipo de cambio y a las medidas que tomará el gobierno de cara a su objetivo fundamental: estabilizar la macroeconomía argentina”.
El análisis de la BCR se basó en la evolución del dólar en el último tiempo, dado que es uno de los principales temas en la agenda pública.
“Puede observarse que esta variable ha presentado una gran volatilidad en el último año. Cuando asumió la actual gestión de gobierno, el mismo se encontraba en valores cercanos a sus mínimos históricos, en un contexto de tipo de cambio oficial fijado por la autoridad monetaria en un valor cercano a los $366 por dólar”, recordó el reporte.
Una de las primeras medidas del actual gobierno, a poco de asumir, fue una devaluación del 118% que llevó el precio del dólar oficial estadounidense a $800.
Desde entonces, el BCRA se comprometió a aumentar el tipo de cambio nominal en 2% mensual, por debajo de una inflación que alcanzó el 25,5% mensual en diciembre, disminuyendo progresivamente hasta el 8,8% de abril.
“Al 3 de junio, el tipo de cambio real había alcanzado un valor de 89,1, perdiendo parte de la competitividad alcanzada a fines de 2023. En términos históricos, se encuentra 23% por debajo del promedio desde 1997 hasta la actualidad”, indicó la entidad santafesina.
Pese a esto, todavía se encuentra un 17% por encima del valor que promedió en el período desde 1997 al 2001, hacia fines del período de Convertibilidad. “Cabe recordar que, en aquel entonces, el tipo de cambio real alcanzó un mínimo de 68,9 el 10 de enero de 2002, aumentando en los sucesivos meses un 200%, hasta llegar a un pico de 208,4 el 25 de junio de dicho año”.
Frente a esta situación de pérdida de competitividad cambiaria, sumada al nivel de tasas de interés (negativas en términos reales) y al retraso en la liquidación de exportaciones, el CCL repuntó en las últimas jornadas ampliando la brecha con el oficial.
En base a datos de la web bursátil Rava, la BCR indicó que desde el 13 de mayo al 4 de junio la cotización del dólar financiero aumentó un 21,8%, pasando de $1076 a $1311 por dólar.
En el mismo período de tiempo, el precio del A3500 del BCRA (dólar oficial) aumentó sólo un 1,4%, ubicándose el 4 de junio en $ 896,4. De esta manera, la brecha cambiaria (el sobreprecio del CCL sobre el oficial en términos porcentuales) pasó del 21,7% al 46,2%.
La cotización del CCL, sin embargo, es superior a la que se requeriría para llevar el tipo de cambio real multilateral a su promedio histórico.
“Para ello, el precio dólar oficial debería rondar los $1160. No significa esto que los dólares financieros vayan a bajar, dado que su precio depende de múltiples determinantes de oferta y demanda, pero sí es una referencia para tener en cuenta”, analizaron los especialistas Franco Ramseyer y Julio Calzada.
Qué espera el mercado sobre el futuro del dólar
Pese a que el BCRA anunció un crawling-peg del 2% mensual, en el mercado de futuros de Matba-Rofex los contratos con vencimiento el 30 de junio se están negociando en $922,5 por dólar, descontando una devaluación mensual del 3,2%, número que se incrementa hasta rondar un aumento del 5% mensual a partir de abril.
“Para fin de año, se están negociando futuros de dólar a $1236, un 20% del valor al que debería llegar el oficial siguiendo el ritmo de devaluación anunciado ($1027 por dólar)”, indicó.
De este modo, parecería que el mercado espera una corrección moderada en el valor de la divisa, pero no un salto abrupto como el experimentado en diciembre de 2023.
Reservas Internacionales
Resulta también relevante analizar la evolución de las reservas internacionales en manos del BCRA.
Luego de un 2023 en donde cayeron en US$21.500 millones, producto de la sequía, pagos de deudas e intervenciones en el mercado de bonos, en los primeros 5 meses de 2024 se logró una recuperación de US$6100 millones, pasando de US$ 23.074 a US$ 29.192 millones.
“Este aumento se explica exclusivamente por las compras de divisas que realizó el BCRA en el MULC, que entre enero y mayo alcanzaron un saldo neto positivo de US$14.400 millones, impulsadas en gran medida por la recuperación productiva, tras la seca histórica de 2023 y el aumento de la deuda comercial con importadores”, explicó el informe.
El incremento en el stock de reservas por compras de divisas estuvo parcialmente compensado por pagos de obligaciones con organismos internacionales (- US$2281 millones), otras operaciones del sector público (- US$2275 millones), variación de efectivos mínimos de depósitos en dólares (-US$321 millones) y “otros” (US$-3.408 millones).
Las reservas netas, por su parte, continúan en terreno negativo, y al 23 de mayo de 2024 presentarían un rojo de US$1000 millones si se descuenta el swap con China, las obligaciones con organismos internacionales, las asignaciones de DEG, los encajes del sistema bancario en monedas extranjeras, los fondos de Seguro de Depósitos S.A. (SEDESA) y los bonos Bopreales para saldar las deudas con los importadores.
