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Economia

Dólar futuro, cae el volumen negociado: por qué es un síntoma de que hay tregua entre la City y el Banco Central

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Desde que intervino el BCRA en marzo para controlar al mercado, el monto negociado en posiciones a mediano y largo plazo para cobertura cambiaria se vio disminuido por la mayor previsibilidad en el precio del billete estadounidense

Muchas veces, el mercado de futuros del dólar se convierte en síntoma elocuente de la credibilidad que generan las políticas económicas.

Su volumen de negocios suele explotar cuando se generaliza la idea de que un gobierno, en su afán de “planchar” el tipo de cambio, tiene chances de perder la pulseada contra los operadores.

A juzgar por lo que está ocurriendo en estos días, el mercado despejó sus temores de tormentas en el frente cambiario.

Con intervenciones del Banco Central que se vienen reiterando y apuntan a mantener a la divisa en torno de los $20,20 en el segmento mayorista, se generó en la City una situación de previsibilidad, que se evidencia en el mercado del dólar futuro.

Al tornarse su precio a corto plazo más predecible, los inversores tienen menos chances de hacerse de un buen rendimientoapostando por este instrumento, contrariamente a lo que ocurre en contextos de mayor volatilidad.

Así, la rentabilidad alcanzada bajó cerca de un punto porcentual desde inicios de marzo (antes que el BCRA comience a actuar) a la fecha. Para las posiciones negociadas para fines de abril, en plena intervención fuerte del Central, el rendimiento había caído del 24,8% anual al 23%.

Hoy día, con una cotización más equilibrada del billete, se ha recuperado algo de tasa implícita, al ubicarse en torno al 24% para el mismo período (abril).

El lema es: cuanto más revuelta está la plaza cambiaria, más recurren los inversores a buscar resguardo en el dólar futuro.

Por el contrario, un esquema de tipo de cambio más estable y clima calmo reducen la operatoria. Y esto quedó reflejado en las cifras negociadas al cierre del primer trimestre.

– En los primeros tres meses, se operaron cerca de u$s40.000 millones en la plaza de futuros

– Sin embargo, buena parte de esa cifra correspondió a enero y febrero (u$s29.000 millones) coincidente con un mercado cambiario agitado, antes de la intervención del BCRA

– Las operaciones se redujeron en marzo, cuando la entidad salió a “marcar la cancha” y a mantener la divisa en torno a los $20,20

Juan José Vázquez, analista de Cohen Sociedad de Bolsa, afirma: “Cuando el Central empieza a intervenir como jugador principal del mercado, los inversores entienden que buscará estabilizar el precio y entonces baja el volumen negociado de futuros. De hecho, también caen las tasas“.

Añade que el tipo de interés implícito para este tipo de operaciones se vincula al riesgo de tomar posiciones, y que va a tender a subir si la presión de la City aumenta.

Si el tipo de cambio se torna más previsible, este instrumento pierde parte de su atractivo, que es precisamente el de brindar cobertura ante una suba abrupta del billete.

En cambio, cuando la situación es la opuesta (crece la incertidumbre), los volúmenes negociados a futuro tienden a aumentar notoriamente. Y más aún cuando se percibe que hay atraso cambiario.

En cuanto a la forma en que se calculan los precios en este segmento para las diferentes posiciones, son tres los factores clave:

– Tasa implícita: diferencia entre el rendimiento de las Lebac (en pesos) y las Letes (en dólares).

– Precio del billete spot

– Riesgo: asociado al contexto local y también internacional, a partir del cual surgen diferencias entre el valor negociado y el teórico

En cuanto al primer ítem, Marcelo Comisso, gerente del Rofex, afirma que reflejan el arbitraje entre el rendimiento de las Lebac y de las Letes o de los bonos soberanos cortos.

Es clave mirar la curva de rentabilidades, antes que en el nivel del tipo de cambio”, indica.

Afirma que los precios del dólar a distintos plazos surgen del arbitraje que realizan los inversores. Es decir, de un “carry trade” en función de la diferencia que observan entre las tasas en pesos y en dólares.

El “carry trade” consiste en vender posiciones de una determina moneda para invertir en otra que paga mayor tasa.

Así, lo que determina la relación entre los precios del dólar futuro y el de contado se vincula más una relación de tasas que a los movimientos del tipo de cambio.

¿Qué es el dólar futuro?
La siguiente infografía resume en 10 “tips” cómo se opera en esta plaza de futuros en busca de cobertura:

Los contratos a futuro pueden efectuarse para cubrirse de variaciones en los precios de distintos tipos de productos, que pueden ser almacenables (granos, petróleo, dólar, metales) o no (clima, electricidad, entre otros).

En el caso del billete verde, “a los inversores les permite cubrirse ante variaciones, y a las empresas establecer coberturas con un bajo costo de inmovilización de sus recursos”, señala Comisso.

Cada contrato representa unos u$s1.000 y se liquida por arbitraje. Es decir, por la diferencia entre el precio al que se pactó la compra y el que corresponde a la finalización del acuerdo.

Tomando como referencia esos u$s1.000, el inversor debe constituir un depósito en garantía que dependerá del plazo del acuerdo: $1.630 (para los que son a un mes) a un máximo de $2.325 (12 meses).

¿Para qué se utiliza este monto? Para ir saldando las diferencias de precios de cada jornada. Se devuelve una vez que finaliza el acuerdo.

“Todos los días, hasta que la posición vence o es cancelada, se pagan o se cobran las pérdidas o ganancias devengadas, en función de la evolución de la cotización”, detalla Comisso.

Esa garantía (denominada “margen”) puede cubrirse también con activos financieros que sean aceptados por el mercado, como por ejemplo Lebac, títulos públicos, plazos fijos o fondos comunes de inversión (FCI), entre otros.

A esta plaza confluyen bancos y grandes empresas que, en conjunto, aglutinan más de la mitad de los contratos pactados.

No obstante, se viene registrando una mayor participación del público minorista, seducido por el bajo monto para operar (u$s1.000).

Cabe recordar que el propio Sturzenegger indicó que “adoptando esta cobertura se acota drásticamente la volatilidad de los ingresos en pesos. Además, permite contar con un mayor grado de certidumbre en toda planificación financiera”.

Aclaró que como la “devaluación esperada en la plaza de futuros guarda relación directa con las tasas que rigen al peso”, el Banco Central buscará garantizar que los tipos de interés sean positivos en términos reales. Es decir, que corran por encima de la inflación.

Así, el funcionario quiso brindar la tranquilidad de que ni los inversores particulares ni las empresas van a perder poder de compra. Y que tampoco sufrirán efectos adversos en el flujo de caja de sus negocios.

Lupa en la renta
La renta implícita actual que ofrece el mercado de futuros, cercana al 24% anual, sigue siendo atractiva a ojo de los inversores. Esto queda demostrado en el monto negociado que, pese a la retracción de marzo, se mantiene en un buen nivel.

En 2017 se negociaron a plazo unos u$s140.000 millones, superándose en más del 10% los guarismos del año anterior, cuando se había establecido un máximo histórico (u$s112.000 millones).

Para 2018, señala a iProfesional Diego Fernández, director ejecutivo de Rofex, se espera un crecimiento del 15% del volumen negociado.De confirmarse, se alcanzará un nuevo récord.

Hoy día, el billete verde se está negociando con fecha fin de diciembre a $23,20, que marca una devaluación de 24,4% para todo el 2018.

Es decir, en niveles similares a la tasa implícita de fines de abril, que ronda el 24% anual. 

Se trata de un rendimiento positivo de varios puntos porcentuales, si se lo compara el 15% de meta inflación establecida por el Banco Central para todo el año, porcentaje similar que se está convalidando para las paritarias.

“El dólar futuro es un mercado que se vincula con el spot (precio actual) y la tasa, donde arbitran ambas cosas. Es importante que esta última no esté en desintonía de las Lebac, para que no haya salida de divisas”, resume el economista Gabriel Caamaño Gómez.

“Lo que el BCRA está diciendo ahora es que el precio del dólar va a seguir igual, y que el atractivo va a estar por el lado de los rendimientos en pesos y por subirse nuevamente a la bicicleta financiera”, completa.

Por lo tanto, para Nicolás Cappella, de Invertir en Bolsa, los tipos de interés actuales de los futuros “son convenientes para aquellos que desean asegurarse o cubrir posiciones en moneda local”.

Con Lebac a octubre que en el mercado secundario se encuentran en torno al 25,9% anual, y con futuros de dólar que a ese mes se pactan a 20,8%, el inversor “se estaría asegurando una ganancia bruta de 4,2%”.

Claro que el gran desafío de Sturzenegger es que los inversores confíen nuevamente en las posiciones en pesos, luego del ambiente enrarecido generado desde el 28 de diciembre, cuando se cambiaron las metas de inflación.

Esto dio lugar a una corrección bajista de la tasa de interés y alcistadel dólar.

Por encima de ello, generó desconfianza en la City: “En algún momento tenés que optar entre tasa o tipo de cambio”, crítica un prestigioso ejecutivo del mercado.

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Cuáles son los productos de la canasta básica que más subieron en el primer semestre?

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La harina encabezó el ránking con un alza del 83% en los primeros seis meses del año, seguida por las pastas secas y polentas, según un informe de la consultora Focus Market.

La escalada del dólar impactó en el precio de los productos de la canasta alimentaria e incrementó la inflación en los primeros seis meses del año. Según un informe de la consultora Focus Market la harina encabezó la lista de productos de la canasta básica que más subieron en 2018, con un aumento del 83%. En segundo lugar las pastas secas, un 33,3%, y polentas, un 29,3%.

Le siguen: Helados 24,8%, Insecticidas 23,4, Sopas 23,3%; Té 22,9%; Tapa de Empanadas 22,9%; Pastas Frescas 20, 8%; Mayonesa 18,7%; Gaseosas 13,5 % y Leche un 13,1%.

En tanto, los productos que más aumentaron entre junio de 2018 respecto a mayo del mismo año son: Madalenas 37,6%, Harina 27,9% , Chocolates 15,5%, Insecticidas 13,3%, Pastas Secas 11,7%, Aceite 8,8%, Té 8,1%, Caldos 7,8%, Pastas Frescas 7,1%, Pañales 6%, Pan Rallado 5,1%, Papel Higiénico 5,1% y Leche 4,3%.

Damián Di Pace, director de la consultora dijo a ambito.com que el aumento en el caso de la harina es porque “el trigo es un commodity dolarizado y por la devaluación del tipo de cambio que fue llevando el precio pecificado a valor de la divisa en los últimos dos meses”.

Sobre el aceite afirmó que un alza de 8,8% en junio de 2018 respecto a mayo, “es una cifra que preocupa dado que está por encima de la media de lo que puede llegar a dar la inflación en alimentospara dicho período”.

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En medio de la expectativa por las Lebac, el dólar subió a $28,17

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La moneda estadounidense subió 17 centavos respecto al cierre de este lunes en una jornada en la que el Banco Central debe enfrentar un megavencimiento de deuda por $525 mil millones.

El dólar subió 17 centavos este martes a $ 28,17 en bancos y agencias de la city porteña, según el promedio de ámbito.com. La suba se dio en el marco de un nuevo megavencimiento de Lebac por más de $ 525.000 millones, de los cuales el BCRA confía en renovar el 73%, y con la expectativa respecto a la tasa que convalidará la autoridad monetaria.

Sucedió en sintonía con el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), donde la divisa ascendió 19 centavos a $ 27,55, en una jornada con poco volumen en la que el BCRA volvió a subastar otros u$s 100 millones provenientes del acuerdo Stand By con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El precio de corte promedio se ubicó en $ 27,4626, siendo el mínimo precio adjudicado de $ 27,4520.

En tanto, en la plaza informal, el blue subió 17 centavos a $ 28,85, según el relevamiento en cuevas del microcentro porteño. El “contado con liquidación”, a su vez, avanzó tres centavos a $ 27,31.

Por último, las reservas del Banco Central bajaron el lunes u$s 14 millones y terminaron en u$s 61.308 millones.

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La inflación de junio fue del 3,7% y en sólo 6 meses ya superó la meta para todo el año

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La suba de precios en el primer semestre fue del 16 por ciento, informó el INDEC. La suba de preciso de junio es la más alta de los último 25 meses.

La inflación fue del 3,7% en junio, la más alta del año, y acumuló 16% en el primer semestre, según el Indice de Precios al Consumidor (IPC) difundido este martes por el INDEC. La suba de precios en lo que va del año ya superó la meta del Gobierno para todo el 2018, que había proyectado en 15%.

En los últimos doce meses, el alza de precios minoristas alcanzó al 29,5%, según cifras oficiales.

En el indicador de julio impactaron fuerte el alza en el rubro de Alimentos y Bebidas no alcohólicas del 5,2%, que llega al 17,3% en los primeros seis meses del año.

También crecieron fuerte en junio el rubro “transportes”, con una fuerte alza del 5,9% por el aumento en el boleto mínimo, el de “Salud” del 4,3% por los incrementos en las cuotas de prepagas, y el de Equipamiento y Mantenimiento del Hogar con un 4%.

El valor de junio del INDEC se ubicó por debajo de lo estimado por consultoras privadas, que calculaban un 4%.

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