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Economia

El BCRA y la tasa: qué esperan los analistas y los efectos de un nuevo recorte

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El Banco Central (BCRA) actualizará el próximo miércoles su tasa de interés de referencia, hoy en 27,25 por ciento, y, ante la tendencia alcista del dólar y las turbulencias del mercado financiero, no hay un pronóstico claro del accionar de la autoridad monetaria. No obstante, analistas estudian cuál puede llegar a ser el camino elegido por Federico Sturzenegger, que en todas sus intervenciones se inclinó por el recorte del indicador.

Un informe de la consultora Ecolatina sopesó las posibilidades que tiene el BCRA a su mano, luego del cambio en las metas de inflación del 28 de diciembre que lo llevó a “relajar” su política de tasas que llevó a una caída del rendimiento de las colocaciones en pesos y que llevó a que la divisa norteamericana salte más de 13% en los últimos 45 días.

“Si bien el aumento de la demanda de dólares era esperable, no lo era en semejante magnitud. De este modo, la acelerada depreciación del peso encendió señales de alerta en los agentes económicos. Temiendo un rebrote inflacionario, el Banco Nación intervino en el mercado de cambios al cierre de enero, evitando que la divisa norteamericana toque los $ 20. La actitud activa del sector público apaciguó al mercado cambiario, hasta la aparición de turbulencias en el mercado financiero global”, sostuvo Ecolatina.

Cuál es el mejor camino para el Central
Ecolatina sostiene que el Central no debería rebajar la tasa, ya que la escalada del dólar, que superó los $ 20, y la caída del mercado bursátil a partir de una suba de la tasa del Tesoro estadounidense impusieron un clima de incertidumbre entre los agentes económicos.

En ese sentido, la consultora tampoco recomienda el endurecimiento de la política monetaria, debido a que el BCRA se sumergiría en “demasiadas marchas y contramarchas”, por lo que espera que Sturzenegger mantenga la tasa en el mismo nivel y actuar en forma “contra-cíclica”.

“Por lo tanto, en este momento de agitación local e internacional, mantener la tasa constante (en 27,25%) se presenta como la decisión más prudente: aportar estabilidad en momentos de incertidumbre. Actuar en forma contra-cíclica suele ser la mejor opción”, indicó Ecolatina.

 

Los efectos del cambio de metas
Según la consultora, la principal consecuencia del cambio de meta a corto plazo fue un nuevo equilibrio de “dólar más caro y tasa más barata”. “Conforme a nuestro análisis, este nuevo mix se ajusta mejor a la realidad económica argentina”, afirmó.

El estudio destacó que un tipo de cambio más competitivo impacta “positivamente” en el saldo comercial, a partir del encarecimiento relativo de los bienes y servicios del exterior y el abaratamiento de los locales. “En el marco de un creciente pago de intereses en moneda extranjera, desacelerar la sangría de divisas comerciales cumple un rol fundamental para evitar que el proceso de recuperación choque contra la restricción externa”, resaltó.

Además, el informe descartó que la escasez de divisas represente un problema de corto plazo “porque hay fluido acceso al mercado financiero y un stock de deuda pública y externa manejable”, siempre y cuando no se profundice la “volatilidad” del mercado financiero mundial.

Por otro lado, Ecolatina señaló que una tasa de interés local más baja “le imprimirá dinamismo a la economía”, dado que acotar el rendimiento financiero de las colocaciones en moneda doméstica “alienta las inversiones productivas”.

“En un momento donde la recuperación de la actividad daba las primeras señales de desaceleración, promover los gastos en maquinaria y equipos durables luce acertado. En la misma línea operaría una eventual caída en el costo de financiamiento del consumo, pero ésta todavía no ha ocurrido”, remarcó.

Sin embargo, el estudio manifiesta que las consecuencias del nuevo equilibrio también tienen su contracara negativa al “alimentar la inflación y atentar contra el consumo”. “En la misma línea, dado que nos hallamos en la previa del proceso paritario, este avance impactará en las demandas de recomposición salarial, elevando la puja distributiva”, señalaron.

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Economia

¿Bonos en dólares o Lebac? qué rentabilidades ofrecen cada uno

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Luego de la decisión de mantener las tasas de interés por parte del BCRA y el dato de inflación en enero que arrojo niveles de 1.8%, el margen para el Banco Central en bajar las tasas se reduce y reflota, al menos para los próximos meses, la estrategia de carry trade en pesos. Adicionalmente, la suba del dólar en las primeras semanas del año y las ultimas de diciembre, encuentran al tipo de cambio más acomodado para darle un atractivo adicional a la estrategia. Sin embargo, los riesgos de mercados internacionales se mantienen latentes y ello puede representar un riesgo para el dólar a nivel local.

El Cronista tuvo acceso al análisis y visión de Federico Furiase, Economista Director de Estudio EcoGo, Docente de la Maestría en Finanzas de UTDT y Magíster en Finanzas (UTDT) y con quien analizamos las alternativas de inversión en este escenario de mayor volatilidad y teniendo en cuenta la dinámica de tasas en el mercado local.

El director del Estudio EcoGo sostiene que para que la inversión en el carry trade a un año vista tenga sentido tiene que generar un retorno esperado que compense el de un bono en dólares con baja exposición a riesgo duration como el A22 que hoy rinde en torno a 5,2% anual en dólares. “Para niveles de dólar como el actual, y, para que el roll over de la Lebac corta a 35 días genere un retorno en dólares a fin de año en torno a 6,5% anualizado en dólares, la tasa de Lebac promedio de 35 días hasta fin de año tendría que estar en la zona de 24%TNA y un tipo de cambio mayorista a fin de año en torno a $22,91”

A su vez, Furiase agrega que “esta combinación de tasa y dólar break even entre el carry con el roll over de la Lebac corta y un bono en dólares con baja duration implica un sendero de baja gradual de la tasa de interés y un recorrido del precio del dólar a fin de año en torno a 16,5%, que permitiría sostener parte de la competitividad ganada en estos meses en el tipo de cambio real bilateral con el dólar”.

En cuanto al carry, el economista detalla que el mismo carry tiene dos riesgos. Por un lado encontramos la presión que tiene el BCRA para ir bajando las tasas de interés tras la flexibilización de las metas de inflación. Por otro lado, la mayor volatilidad en los mercados financieros globales dada la presión alcista en la 10Y de USA y la mayor volatilidad en el S&P representa tambien un riesgo para el carry. “e ahí que el retorno esperado del carry con roll over de Lebac corta tiene que compensar estos riesgos, además del rendimiento en dólares de un bono corto con baja exposición al riesgo duration”

La otra inversión de riesgo frente al aumento en la 10Y de USA, son los bonos largos soberanos en dólares como el Centuty: a tasas del 8%. “Estos niveles de tasas lucen un punto de entrada atractivo si se estabiliza la situación financiera en los mercados globales sobre todo teniendo en cuenta el alto cupón y la convexidad que juegan a favor en este instrumento y permiten bancarse una suba de yields en torno a 65 puntos básicos a lo largo de un año, dato importante a tener en cuenta en un ciclo de suba de tasas gradual en USA y mayor volatilidad financiera del SP500”, resalta Furiase.

Mirando hacia adelante, si Argentina comprime 50 puntos básicos de riesgo país después del aumento de las últimas semanas y la 10Y de USA se mantiene estable, el rendimiento total de este bono a 1 año podría alcanzar 14% en dólares entre ganancia de capital y carry. “El inversor tiene que tener en cuenta que es un instrumento muy sensible a la suba de tasas en USA y a una eventual pérdida de capital político del gobierno actual, que intenta pivotear entre construir capital político y dar señales de ajuste al mercado para financiar el gradualismo fiscal, el déficit externo y los vencimientos de Lebacs”, cierra el economista de Estudio EcoGo.

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Por qué los empresarios pyme tienen miedo de contratar personal

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Javier Lindenboim es uno de los máximos estudiosos de la situación del empleo en la Argentina. Aunque aclara que no son su especialidad, analiza cómo puede evolucionar el empleo en las pymes en 2018. Ve un año de crecimiento moderado y sin situaciones de crisis. “No es una bonanza pero tampoco es un escenario crítico”, dice el director del Centro de Estudios sobre Población, Empleo y Desarrollo (CEPED) e Investigador Principal del CONICET. Advierte que los empresarios chicos tienen miedo de contratar personal.

¿Cómo ve el mercado laboral en el país en general y en las pymes en particular?
Venimos con un rezago estadístico y siempre que analizamos estamos viendo las fotos de hace tres meses. El mercado de trabajo lentamente viene desde mediados de 2016 recuperándose de una calamidad importante sufrida a fin de 2015 y en la primera parte de 2016. Ese escenario explotó en el marco del gobierno de Cambiemos pero venía mostrando signos preocupantes en el segundo mandato de Cristina Kirchner.

¿Qué podemos prever para el año?
Una continuidad de esta situación relativa. No es una bonanza o tranquilidad pero tampoco es un escenario crítico o caótico que uno escucha en muchos analistas. No hay una situación grave ni en materia de demanda ocupacional vista desde el lado de los trabajadores. Ni desde el lado de los que buscan trabajadores en los ámbitos de empresas, aunque hay matices dependiendo del tamaño de las compañías.

¿Cómo sería esto?
Las empresas más importantes atraviesan situaciones diversas en materia económica con una solidez en las espaldas que no tienen las medianas y chicas. Las pymes tienden a mirar con más atención en qué momentos demandan fuerzas de trabajo porque les preocupa las situaciones de “desenganche” que puedan sobrevenir.

¿Esto sería que las pymes dudan más si contratar o no por los altos costos indirectos del empleo y los eventuales costos de reducir personal?
En líneas generales esto es lo que está en la cabeza de tomadores de decisión de cualquier firma. Pero las chicas y medianas dicen tener una preocupación en este sentido. Si me hago cargo de todas mis obligaciones asociadas a la demanda laboral tengo que cerrar mi empresa, dicen muchos.

¿Qué puede hacer el Estado?
El Estado puede hacer cosas para simplificar la vida a los empresarios más chicos. También hay un mal hábito: en la Argentina estamos más acostumbrados a evadir que a cumplir las obligaciones fiscales. Hay una cuestión cultural que tiene ancla en la desaprensión por la responsabilidad social. La sociedad necesita autosustentarse y en parte eso lo hace con los compromisos fiscales. No estoy haciendo juicio sobre el buen o mal uso que cada gobierno pueda hacer de esos recursos. Pero es una reflexión que nos debemos como sociedad. Dentro de ese cuadro, hay situaciones empresariales más complicadas que otras.

Muchos argumentan que las políticas de este gobierno favorecen a sectores económicos que no son generadores de empleo. ¿Qué opina?
Es posible que haya algo de eso. El Gobierno, con aciertos y errores, busca iluminar un sendero de crecimiento y toma políticas que cree que apuntan a esa dirección. Una de las cuestiones que argumenta con razón es que la productividad media de la economía local creció lentamente frente a la productividad media del resto del mundo.

El tema es qué se hace con todas esas empresas de sectores sensibles utilizan mano de obra intensiva…
El Gobierno dice que preocupa que las empresas desventajosas en materia de competitividad tienen que hacer esfuerzos adicionales. La cuestión pasa por si esos esfuerzos los hace la empresa por su cuenta, lo hace con ayuda del fisco o no lo toma como preocupación y se queda esperando a que alguien la ayude.

¿Por qué se demoran las inversiones?
El Gobierno se equivocó fiero si pensaba que arreglando el tipo de cambio y pagando la deuda iban a venir inversiones de afuera. Pero tampoco vinieron las inversiones de adentro y en eso tienen que ver los grandes y los chicos. Sería bueno dejar las chicanas al costado. Estamos en deuda a la hora de discutir el modelo productivo, tanto en el Gobierno anterior como en este.

¿Será un buen año para el empleo?
Puede ser un buen año pero hasta ahí. El consenso generalizado es que pese a ser un año par vamos a tener crecimiento. La demanda laboral se puede incrementar 1% que es el crecimiento de la población. Eso significa que no vamos a empeorar pero tampoco va a haber mejoramiento. Es una situación buena modestamente hablando. Y ojalá que no sea menos que esto.

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La OCDE elogió la reforma tributaria impulsada por el Gobierno

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El director del Centro de Política y Administración Tributaria de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), Pascal Saint-Amans, elogió la reforma tributaria impulsada por el Gobierno.

Lo hizo en una reunión en Nueva York con el jefe de Gabinete del Ministerio de Hacienda, Ariel Sigal y el subsecretario de Ingresos Públicos, Andrés Edelstein.

El encuentro tuvo lugar en las Naciones Unidas en el marco de la primera conferencia global organizada por la “Plataforma de Colaboración en Materia Tributaria”, una iniciativa conjunta del FMI, la OCDE, la ONU y el Banco Mundial cuyo foco apuntó a las claves de la política y administración tributaria para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Tanto Sigal como Edelstein participaron en distintos paneles del evento, disertando sobre el rol de la política tributaria con especial hincapié en los países en desarrollo.

Saint-Amans sostuvo: “La reciente reforma tributaria llevada a cabo por Argentina ha introducido avances muy significativos en relación al Proyecto BEPS, en línea con los últimos estándares internacionales de tributación”. Asimismo, comentó que la reforma Argentina “viene a eliminar impuestos distorsivos para fomentar la inversión, tal como hicieron países vecinos”.

Por su parte, Sigal calificó la reunión de “muy productiva” y destacó que “Argentina está comprometida con mejorar su sistema tributario. Continuaremos trabajando junto a los miembros de la OCDE y del G20, más aún durante la presidencia argentina del Foro, en el desarrollo de un sistema tributario internacional más moderno, equitativo y sostenible”.

Durante la reunión, Edelstein aprovechó para hacer un repaso del sistema tributario antes y después de la reforma, y remarcó por último que “la reforma integral busca mayor equidad y progresividad para fomentar el desarrollo económico. Aún quedan cuestiones que reglamentar pero se sentaron las bases para un sistema tributario más previsible y competitivo”.

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