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Economia

Acuerdo con el FMI: dólar determinado por el mercado y “empoderamiento” del BCRA

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En el detalle del Memorándum de Políticas Económicas y Financieras enviado al FMI, el Gobierno enfatiza el rol autónomo del BCRA para bajar la inflación, fija medidas para el saneamiento de la hoja de balance de la entidad -con la liquidación de la deuda del Tesoro con el Central y el desarme de las LEBAC- y asegura un tipo de cambio “determinado por el mercado”.

En cuanto al valor del dólar, existe un compromiso por avalar “un tipo de cambio flexible y determinado por el mercado“, en el marco de un esquema de metas de inflación.

Además, el Gobierno propone “limitar las ventas de reservas internacionales a períodos en que haya una clara disfunción del mercado. Incluso en esos casos, planeamosabsorber las presiones externas a través de un tipo de cambio flexible y ventas de divisas muy limitadas para acomodar las presiones del mercado cambiario”.

El programa oficial apuntará a la “acumulación de reservas” para enfrentar eventuales “shocks globales” a los que está expuesta la Argentina por sus déficit de cuenta corriente y de capital.

 El Gobierno aseguró al FMI que habrá un tipo de cambio flexible y ventas de reservas muy limitadas

“No permitiremos que las reservas internacionales netas caigan por debajo de un pisoque a la vez nos proporcione espacio para la desacumulación de reservas durante el período actual de volatilidad del mercado, pero que aumente con el tiempo hasta un nivel adecuado”, refirió. Este nivel estará bajo supervisión del staff del FMI.

El documento, que deberá ser rubricado por el directorio del organismo el próximo 20 de junio, señala que reservas internacionales netas -es decir las reservas brutas menos los pasivos brutos con madurez menor a un año- ascendían a unos USD 23,1 mil millones el pasado 4 de junio, menos de la mitad de las reservas brutas a esa fecha, por USD 49.928 millones.

También fija que las reservas internacionales del BCRA “solo deberían servir para implementar políticas cambiarias y monetarias”.

Las tasas de interés domésticas continuarán altas. “Dada la incertidumbre en la etapa inicial de este esfuerzo, estamos comprometidos a mantener nuestra actual política monetaria restrictiva hasta que veamos una señal tangible de que tanto la inflación realizada como las expectativas de inflación a fines de 2019 comienzan a bajar”, puntualizó el memorándum.

El equipo económico espera reducir la inflación en unos 10 puntos el año entrante, con una meta de 17% para todo 2019.

REFORZAR LA AUTONOMÍA DEL BCRA

El Gobierno se comprometió con el FMI a fortalecer al Banco Central, para que cuente con independencia para combatir la inflación. Antes de marzo de 2019 se enviará con ese propósito un proyecto de ley al Congreso para dotar a la entidad de una nueva Carta Orgánica.

“Esta es una meta estructural de nuestro programa. Esta Carta Orgánica le dará al Banco Central mayor autonomía en su operatoria, permitirá una mejor rendición de cuentas y aumentará la transparencia de la institución”, señaló.

Entre otras características, la nueva Carta Orgánica reforzará la estabilidad de precios como el mandato principal de la entidad monetaria. Las metas de inflación se establecerán en conjunto con Hacienda , con una anticipación de tres años.

Fundamentalmente, “se suspenderá la financiación directa o indirecta del Banco Central al Tesoro y reducirá la exposición crediticia del Banco Central al gobierno de manera predecible y por etapas”.

Mientras que las reservas internacionales solo deberían servir para implementar políticas cambiarias y monetarias, se “limitarán las transferencias al Tesoro sólo a utilidades realizadas, que únicamente podrán ocurrir cuando el capital del BCRA exceda un nivel adecuado”.

En ese aspecto, aclara que “las ganancias y pérdidas no realizadas por revaluación de la moneda extranjera deberán ser registradas separadamente en una cuenta de revaluación y no distribuidas.

El Gobierno recordó que el 7 de junio finalizó inmediatamente todas las nuevas transferencias directas o indirectas del Banco Central al Ministerio de Hacienda. “El cumplimiento de esta política representa un criterio de ejecución cuantitativo dentro del programa”, apuntó.

EL BALANCE DEL CENTRAL

El compromiso oficial marca que para diciembre de 2019, el Gobierno proporcionará al Central de “autonomía financiera con un nivel adecuado de capital”, como “una meta estructural en nuestro plan”.

Para ello, el Ministerio de Finanzas recomprará gradualmente, a partir de este mes, una “porción significativa de Letras Intransferibles del Ministerio de Hacienda en poder del Banco Central”.

Según el último balance de la entidad monetaria, al 7 de junio último, las Letras Intransferibles del Tesoro Nacional en el activo sumaban 1,218 billón de pesos, monto equivalente al stock de LEBAC en el pasivo, por 1,172 billón de pesos.

 El Gobierno se compromete a reforzar la estabilidad de precios como el mandato principal del BCRA

El objetivo es reducir la deuda neta del Ministerio de Hacienda con el BCRA en por lo menos USD 25.000 millones para mayo de 2021. Hoy, ese monto equivale a unos $680.000 millones, más de la mitad del stock de Letras Intransferibles.

El documento consigna que el BCRA “se compromete a reducir la vulnerabilidad asociada a un stock excesivamente grande de LEBAC, y a fomentar la re-intermediación del sector financiero”. El repago de los pasivos del Gobierno en poder del Central “se utilizará para quitar pesos del mercado, lo que disminuirá la dependencia del Banco Central de la emisión de LEBAC para este fin”, aseguró.

A su vez, el BCRA tiene, como “meta estructural en el programa” de reducción de sus pasivos remunerados, “la intención de limitar sus contrapartes en sus operaciones a los bancos locales para fines de septiembre de 2019“.

El “board” firmado por el ministro de Hacienda Nicolás Dujovne y el presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, evaluó que “bajo las dos administraciones anteriores, la estructura financiera del Banco Central se vio seriamente comprometida“, al acumular en el activo “instrumentos que no devengan intereses y que son ilíquidos” –las Letras Intransferibles- que el BCRA tomó del Tesoro a cambio de reservas internacionales, “en un esfuerzo por esconder la verdadera magnitud de la deuda del gobierno”.

“Ha llegado el momento de revertir estas medidas y proporcionar al Banco Central de una hoja de balance sólida para que pueda alcanzar su objetivo de estabilidad de precios“, expresó la carta de intención.

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El consumo en supermercados cayó 10% en noviembre, según un informe privado

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En noviembre, el consumo en supermercados y otros puntos de venta del sector minorista cayó un 10,1% respecto del mismo mes del año pasado. Un bolsillo cada vez más exigido y menos oportunidad de extender el presupuesto con las tarjetas resultaron en una combinación fatal.

El último estudio realizado por Focus Market indicó un recorte fuerte en el consumo minorista –alimentos, bebidas, cuidado personal y limpieza–, por fuera de lo que venía siendo una caída sostenida de entre 3% y 5% en el sector a lo largo del año. El dato está en línea con otros informes desde el sector privado para el mes de noviembre. Por ejemplo, un reporte de CAME reflejó una baja del 15,6% en las ventas minoristas (además incluye otros rubros como ferretería, electrónica, joyería y otros).

“En definitiva se terminó llegando al piso de la pérdida de poder adquisitivo que se observaba durante el año”, dijo Damián Di Pace, director de Focus Market. El analista económico consideró que el punto de quiebre que se vio en noviembre fue potenciado por “consumidores argentinos que se quedaron sin oxígeno: ya no pueden usar la tarjeta de crédito para financiar gasto y en el grueso de los casos no recibieron pagos de acuerdos paritarios“.

Las compras navideñas darían un respiro al consumo minorista luego de meses a la baja (Matías Baglietto)

Las compras navideñas darían un respiro al consumo minorista luego de meses a la baja (Matías Baglietto)

El relevamiento de Focus Market vía Scanntech (lector de código en 515 puntos de venta) midió fuertes caídas en el cuidado de calzado (-34,7%), congelados (-24,5%) y lácteos (-19,8%).

La mayoría de los sindicatos más importantes terminaron cerrando reaperturas en negociaciones salariales sobre fines del mes pasado o principios de diciembre. Es decir, en la visión del analista, se recorrió un tramo importante de noviembre en el cual las familias debieron ajustar el cinturón mientras esperaban un acuerdo.

Otro factor que pegó de lleno en noviembre fue más psicológico, según Mariano Otalora. El experto en finanzas personales señaló que “un contexto de recesión como el de ahora siempre le pega de lleno a las expectativas tanto de los de mayor como de menor ingreso“. En ese sentido, como explica Otalora, en un punto las compras se ajustan de manera más agresiva.

De cara a diciembre y enero, tanto Di Pace como Otalora consideraron que los datos de consumo probablemente repunten. En primer lugar, por el factor estacional de fiestas. Pero también esperan que pisen fuerte los efectos del pago del medio aguinaldo y algún tramo de aumento salarial por paritarias.

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Comienza a despegar el dólar: el Central esta vez no pudo evitar que suba más de lo deseado

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La última rueda de las semana podría haber sido el punto de partida para una más rápida alza de la divisa. Venta de bonos ante el aumento del riesgo país

Todo indica que el viernes se complicó la política monetaria del Banco CentralGuido Sandleris, el titular de la entidad, tuvo que acudir a la venta de posiciones de futuro cuando el dólar mayorista llegó a $38,40 y subía más de 1%. Pero por primera vez vio la rebeldía del mercado. Hasta hace poco, la entidad intervenía en la media hora final y el dólar respondía inmediatamente con bajas y cerraba la rueda con una suba no mayor a 20 centavos, que era la tolerada por el Banco Central.

Pero esta vez no fue así, el dólar bajó a $37,92 cuando comenzó la venta de dólar futuro y terminó la rueda 37 centavos por encima del día anterior a $38,20. En la semana aumentó 75 centavos (2%), pero a diferencia de los cierres anteriores este fue el que indicó que los inversores comenzaron a cubrirse de la crisis del mundo.

En Estados Unidos, Wall Street borró en un día las ganancias de la semana porque en China cayó el consumo y la tasa de crecimiento. Europa comenzó a tener problemas con la venta de autos. Los grandes fondos de inversión comenzaron a irse de la bolsa neoyorquina y se pasaron a depósitos a tasa fija.

Por caso, al 7 de febrero colocaron el efectivo, algo que están privilegiando tener, a tasas de 2,35% anual al 7 de febrero. Esta fue una de las operaciones favoritas de los grandes fondos norteamericanos.

Así cotizaron hoy los ADRs locales en EEUU. Fuente: Rava Bursátil

Así cotizaron hoy los ADRs locales en EEUU. Fuente: Rava Bursátil

También comenzaron a depurar de sus carteras a los bonos de los países emergentes. La Argentina fue la principal víctima. Los bonos desde la primera hora poblaron la columna offer en las pantallas. Las bid (compradores) estaban casi desiertas por eso en un momento del día el riego país local se acercó a 780 puntos y marcó el récord de la era Macri.

Pero a media hora del cierre hubo un rebote técnico de los bonos y el riesgo país cerró en 762 puntos básicos (+2,01%). Los bonos más largos tienen rendimientos de bonos de alto riesgo. Sus tasas de retorno alcanzan a 15% contra 2,89% que rinde un bono del Tesoro norteamericano o 0,27% un bono alemán a 10 años.

Por eso el dólar también subió en bancos y casas de cambio. Fue una cobertura para los ahorristas. La divisa aumentó 21 centavos a $39,02. El salto más grande se dio en el mercado marginal. El “blue” subió 50 centavos a $38 con una fuerte demanda. Es que por primera vez en mucho tiempo el “blue” iguala lo que pagan los bancos y va rumbo a superar el precio del dólar oficial.

 La señal que le dio el mercado es clara: no acepta baja de tasas y hay propensión a comprar dólares

Hasta ahora venía corriendo por detrás. En una semana el dólar al público aumentó 70 centavos (+1,82%). Pero algo cambió en la Argentina. La inflación de noviembre fue de 3,2% cuando todos celebraban que iba a estar por debajo de 3% y la mayoría se jugaba a 2,8%. Someter a la economía a semejante ajuste para un resultado tan magro tiene su precio. De hecho, esto adelanta que la inflación de diciembre puede llegar a 4 por ciento.

Las reservas, en tanto, perdieron USD 40 millones y quedaron en USD 49.822 millones. En el exterior por la caída de casi todas las monedas se perdieron 72 millones. A los organismos internacionales y a Brasil se le pagaron USD 68 millones. En la semana, las reservas perdieron USD 618 millones.

El Merval cerró la semana con una leve suba de 1,4% (NA)

El Merval cerró la semana con una leve suba de 1,4% (NA)

La licitación de Leliq tampoco fue un suceso afortunado. La baja de tasas se interrumpió y tuvo que cortar en 59,75% anual (+0,25 puntos) para colocar Letras de Liquidez por $ 125.132 millones. Como los vencimientos alcanzaban a 159.574 millones liberó 34.622 que sumados a todos los pesos que no renovó desde el viernes de la semana pasada suman algo menos de $ 200 mil millones. Gran parte de la moneda local busca los dólares y esto se va acelerando porque al mismo tiempo disminuye la renovación de los plazos fijos.

La señal que le dio el mercado es clara: no acepta baja de tasas y hay propensión a comprar dólares. Al Banco Central le queda un margen estrecho para seguir operando en el mercado de futuros. El FMI, le impuso estrictas condiciones en ese sentido. Por ahora, mientras no perfore el techo de la banda que está por encima de $46, la otra herramienta que le queda es la suba de las tasas lo que arriesga al fracaso a la política monetaria si con todo este ajuste no consigue contener la inflación y limitar la suba del dólar.

La Bolsa tuvo un día de leves alzas. El índice Merval subió 0,29% con negocios por $573 millones. El único papel que aumentó más de 2% fue Transportadora Gas del norte (2,11%). En la semana el mercado ganó apenas 1,4 por ciento.

 La señal que le dio el mercado es clara: no acepta baja de tasas y hay propensión a comprar dólares. Al Banco Central le queda un margen estrecho para seguir operando en el mercado de futuros

En los ADR’s, certificados de acciones argentinas que cotizan en dólares en Wall Street, predominaron las bajas. Central Puerto perdió 4,91% y Tenaris, 3,52%.

El viernes pudo haber sido un punto de partida para una más rápida suba del dólar. Los tenedores de bonos de la deuda, ante el aumento del riesgo país, venden los títulos y se quedan con los dólares. La demanda del billete
norteamericano aumenta por cobertura local e internacional. Los fondos del mundo están yendo a Estados Unidos que el viernes próximo seguramente subirá la tasa de referencia a 2,50% anual. Los argentinos no son ajenos a lo que sucede en el mundo.

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El Tesoro ya utilizó el 75% de los desembolsos de dólares que recibió del Fondo Monetario

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Las reservas del Banco Central cerraron la semana en USD 49.822 millones, un nivel apenas superior en USD 1.344 millones al nivel que registraban el 21 de junio último, previo al primer giro de USD 14.916 millones del acuerdo que el Gobierno nacional cerró con el Fondo Monetario, en medio de una singular corrida cambiaria.

Y el 30 de octubre la autoridad monetaria recibió del FMI un refuerzo de USD 5.619 millones, luego de que el Gobierno nacional decidiera abandonar el gradualismo fiscal y someterse a un severo apretón monetario que le propusieron a la directora gerente Christine Lagarde el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, junto al nuevo presidente del BCRA, Guido Sandleris, para detener la sangría de divisas que desde el primer desembolso y hasta el 24 de septiembre, última intervención oficial, ascendió a USD 4.832 millones.

De los USD 20.535 millones que recibió la Tesorería y que transitoriamente pasaron a engrosar la posición de activos externos del Banco Central hasta el cierre de la primera quincena de diciembre ya utilizó USD 15.461 millones, un 75,3% del total, para hacer frente al pago de vencimientos de la deuda pública, USD 908 millones con organismos internacionales  y USD 14.553 millones con otros acreedores de los estados nacional y provincial, según se desprende de las estadísticas diarias de la autoridad monetaria.

 De los USD 20.535 millones que ya giró el FMI Hacienda utilizó para el pago de vencimientos de deudas USD 908 millones con organismos internacionales  y USD 14.553 millones con otros acreedores de los Estados nacional y provincial

Mientras que operaciones menores del sector público restaron otros USD 622 millones.

 Las reservas del Banco Central acumularon desde el 21 de junio un modesto aumento de USD 1.344 millones, pese a que desde entonces recibió el ingreso de USD 20.535 millones del acuerdo con el FMI por USD 57.100 millones

Por el contrario, el restablecimiento parcial de los mercados, en particular el financiero, determinó que repuntaran los depósitos en moneda extranjera, en tanto que la recesión interna provocó que se registraran cancelaciones netas de préstamos en divisas por parte de las empresas. De ahí que la posición de encajes en divisas se elevara desde el 21 de junio último en unos USD 1.704 millones.

Ahora Hacienda espera el tercer desembolso del organismo internacional, por unos USD 7.600 millones que forman parte del acuerdo ampliado el 20 de septiembre al equivalente a USD 57.100 millones, luego de la segunda revisión del cumplimiento de las metas repactada, prevista para el próximo 19 de diciembre en Washington.

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